【套利定价理论的假设】套利定价理论（Arbitrage Pricing Theory, APT）是由J. R. Ross于1976年提出的一种资产定价模型，它与资本资产定价模型（CAPM）不同，不依赖于市场组合的效率假设，而是基于多因素模型来解释资产收益。APT的核心思想是：在没有套利机会的情况下，资产的预期收益率应与其对多个系统性风险因素的暴露程度成比例。为了使该理论成立，APT建立了一系列关键假设。
一、APT的主要假设总结
1. 市场无摩擦
市场中不存在交易成本、税收、信息不对称等限制，投资者可以自由买卖资产，且所有资产都可以被完全分割。
2. 投资者理性且追求效用最大化
所有投资者都以期望效用最大化为目标，其投资行为符合理性决策原则。
3. 资产收益由多个系统性风险因素决定
资产的收益不是由单一市场风险因子决定，而是由若干个共同的宏观风险因素驱动，如GDP增长率、通货膨胀率、利率变动等。
4. 存在多个可分散的风险因素
每个资产的收益可以分解为系统性风险和非系统性风险两部分，其中非系统性风险可以通过多样化投资消除。
5. 无套利机会
在有效市场中，不存在无风险套利机会。如果存在套利机会，投资者会立即进行套利操作，从而消除这种机会。
6. 资产收益具有线性关系
资产的预期收益率与各个风险因素之间呈线性关系，即可以用一个线性回归模型来描述。
7. 风险溢价与风险因子相关
每个风险因子对应一定的风险溢价，资产的预期收益率应等于这些风险溢价之和加上无风险利率。
二、APT假设总结表
| 假设编号 | 假设内容 | 说明 |
| 1 | 市场无摩擦 | 不存在交易成本、税收等限制，允许自由交易 |
| 2 | 投资者理性 | 投资者以期望效用最大化为目标，行为理性 |
| 3 | 多因素决定收益 | 资产收益由多个系统性风险因素共同影响 |
| 4 | 风险可分散 | 非系统性风险可通过多样化投资消除 |
| 5 | 无套利机会 | 市场中不存在无风险套利空间 |
| 6 | 收益线性关系 | 资产预期收益与风险因子之间存在线性关系 |
| 7 | 风险溢价相关 | 每个风险因子都有对应的额外收益补偿 |
三、结论
套利定价理论通过引入多因素模型，突破了传统资本资产定价模型的局限，提供了更灵活的资产定价工具。其核心在于“无套利”这一前提，确保了市场在均衡状态下资产价格的合理性。理解APT的假设有助于更好地应用该理论进行资产配置和风险管理。
